UNIVERSO DO FOREX
O QUE É O FOREX
PREFÁCIO
Caro Amigo(a),
A transição do sistema de paridades fixas de Bretton Woods para um acordo de câmbios livres em 1973, assim como a globalização dos mercados financeiros nos anos recentes teve particularmente dois efeitos. Primeiro, as transacções financeiras no mercado cambial cresceram numa proporção muito maior do que as transacções cambiais comerciais com efeitos de comércio internacional. Segundo, as taxas de câmbio e as taxas de juro registraram flutuações crescentes. Isto tornou a gestão dos riscos inerentes no mercado cambial e monetário cada vez mais complexa.
Como resultado, os operadores financeiros sentiram a necessidade crescente de ter instrumentos efectivos disponíveis para se protegerem contra os riscos de flutuações das cotações das divisas e taxas de juro. Isto levou na implementação de um grande número de instrumentos de cobertura cambial e de taxas de juro. O objectivo deste manual é o de dar uma visão geral do funcionamento e potencial da utilização dos principais instrumentos financeiros no mercado de divisas. Nós empenhámo-nos em apresentar de um modo claro e de fácil compreensão as transações no mercado cambial e monetário .
O mercado cambial e monetário
Importância e desenvolvimento
Numa economia desenvolvida, os mercados financeiros desempenham um importante papel. Quando nós falamos de produtos ou instrumentos negociados, referimo-nos a mercado cambial, de metais preciosos, monetário ou de capitais. Focaremos aqui principalmente o mercado cambial.
Mercado cambial
Nos últimos anos, a crescente divisão do trabalho a nível internacional levou a uma maior interdependência entre várias economias nacionais. Particularmente, países que não têm matérias-primas e cuja economia é altamente especializada, dependem fortemente das suas relações económicas com outras nações.
Uma crescente integração económica leva a um aumento das transações comerciais e financeiras internacionais. No início, as transações cambiais eram predominantemente utilizadas no pagamento de importações e exportações. Actualmente, elas são utilizadas na sua maioria com o objectivo de reestruturação de carteiras, investimento directo e arbitragem.
O último relatório do Banco de Compensações Internacionais (BCI), publicado em Março de 2005, confirmou esta tendência. Segundo este estudo, o volume diário de transações financeiras no mercado cambial era estimado, em Abril de 2004 em 1’880 bilhões de dólares norteamericanos aproximadamente. Significativamente, desde o último relatório, que data de 2001, o volume líquido de transações financeiras no mercado cambial cresceu perto de 57%.
Todas estas actividades comerciais e financeiras necessitam de um grande número de transações que levam a pagamentos ao/do estrangeiro e consequentemente a troca de uma moeda por outra. Esta é a fundação do comércio cambial. O mercado cambial é o lugar onde a oferta e a procura de moedas estrangeiras resultantes de transações comerciais e financeiras é negociado.
Organização e operadores financeiros
Os bancos comerciais desempenham o principal papel nas transações de moedas e de produtos do mercado monetário. Eles participam em quase todas as operações, comprando ou vendendo moedas e emprestando ou pedindo emprestado fundos de curto prazo. Do ponto de vista de um banco comercial, as operações no mercado cambial e no mercado monetário realizam-se de diversos modos:
a) com operadores não bancários (clientes)
b) com outros bancos comerciais (mercado interbancário)
c) com outros bancos comerciais e estabelecimentos não bancários via corretores intermediários
d) com os bancos centrais.
Fundamentos dos instrumentos de cobertura de preço
O papel do mercado cambial e do mercado monetário não é só de permitir transações de moeda estrangeira ou de emprestar ou pedir emprestado fundos de curto prazo. Também fornece instrumentos de cobertura contra flutuações de preço e taxas de juro. Nesta secção, nós vamos demonstrar uma forma de se proteger contra as flutuações de preços: as transações de futuros. Vamos conscientemente deixar de lado as "opções", já que elas não estão disponíveis para transaccionar no mini-mercado-financeiro.
Transações a prazo
Definição: Contrato de compra ou venda de uma mecadoria, que estipula que a entrega e o pagamento terá lugar numa data posterior, segundo condições acordadas hoje. A quantidade da mercadoria, a data e o lugar de execução, além do preço, são fixos na altura em que o acordo é negociado.
Contrariamente a o que acontece nas transações à vista, a entrega e pagamento são diferidos para uma data posterior. Nas transações futuras, uma distinção é feita entre contratos a prazo e futuros. Com um contrato foward, duas partes acordam livremente entre eles uma determinada transação futura e fixam livremente a duração e montante. Estes contratos são adaptados a exigências individuais e são negociados no mercado de balcão. (over-the-counter (OTC)). Eles têm a vantagem de adequarem-se exactamente às necessidades individuais. No entanto, o futuro é um contrato standardizado que é frequentemente cotado numa bolsa. As várias componentes do contrato, como moeda, montante, preço base, duração, data de entrega (ex. apenas fim de Março, Junho, Setembro e Dezembro) estão já estabelecidos. O principal interesse nos futuros reside na grande liquidez do mercado. É por isso que estão geralmente melhor avaliados que os contratos forward.
No início, só alguns produtos agricolas e outras mercadorias (ex. metais preciosos) eram transaccionados a prazo (commodity futures em inglês). Posteriormente, os futuros financeiros forem introduzidos. Hoje em dia, taxas de câmbio, taxas de juro, diversas acções e índices de acções podem ser transaccionados a prazo.
Os futuros têm três importantes funções:
a) Transferência do risco de variação de preço
O vendedor de uma matéria-prima sabe já hoje que preço vai receber pela sua matéria-prima ou mercadoria na data de maturidade do contrato. Ele assim passa o risco de uma queda no preço, que pode acontecer entretanto, para o comprador. No entanto, ele não pode lucrar de um aumento do preço da sua mercadoria.
b) Fixar um preço futuro
Sabendo o vendedor hoje mesmo o preço que obterá no futuro, ele pode calcular os seus custos e produção numa data determinadaixa. Ele fará uma optimização do uso destes instrumentos e consequentemente será capaz de produzir de um modo eficiente.
c) Reflexo do mercado
O mercado de futuros pode fornecer ao operador financeiro importante informação. O preço desenvolvido neste mercado contém as expectativas dos operadores. Se um deles pensa que o preço corrente é menor que o preço que pode ser realizado no futuro, ele vai comprar a prazo a matéria-prima a um preço vantajoso e venderá posteriomente a um preço mais elevado. Adicionalmente, o preço a prazo deverá aumentar. No entanto, os preços a prazo não indicam com total fidelidade os preços de mercado no futuro. Na altura em que os preços a prazo são fixados, todos os eventos que posteriomente ocorreram são hoje desconhecidos.
As gráficas embaixo ilustram as hipóteses e os riscos de perdas para:
- uma posição aberta (gráficos a) e b))
- a finalização de uma transação a prazo (gráficos c) e d))
O eixo horizontal mostra o preço da matéria-prima ou mercadoria, o eixo vertical mostra o lucro ou perda
Sem cobertura para variação de preços: posição aberta
a) Alguém que detém uma matéria-prima hoje (posição bullish ou posição longa), terá um lucro se o preço desta matéria-prima subir, mas se cair, registará uma perda.
b) Alguém que precisa de uma matéria-prima e que a quer comprar numa data mais tarde (posição bearish, posição curta) terá um lucro se o preço cair. Posteriormente, poderá comprar esta matéria-prima a um preço mais vantajoso. No entanto, se o preço subir, terá uma perda.
Transações a prazo
c) Venda a prazo (futuro): uma venda a prazo é lucrativa se, em três meses, o preço à vista for mais baixo que o preço a prazo (futuro). Se o preço à vista for superior ao do futuro, terá-se uma perda.
d) Compra a prazo (futuro): O comprador ficará satisfeito com a sua transação se, em três meses, o preço à vista exceder o preço atual do futuro. Se o preço à vista for mais baixo, ele terá de comprar a matéria-prima a um preço mais elevado. Nesta situação, ele terá um prejuízo.
Conclusão
As transações a prazo (futuros) são transações simétricas. Por cada lucro resultante de uma tendência favorável do preço existe um correspondente prejuízo de igual grandeza, devido à tendência desfavorável do preço. Isto também é válido para posições abertas. Visto que não é preciso pagar nenhum prémio à outra parte na altura da conclusão, as transações a prazo são em princípio grátis. Num sentido mais geral, a diferença entre o preço à vista e o preço a prazo pode ser considerado como custo ou lucro. Se o preço a prazo é menor que o preço à vista, a venda a prazo resultará numa perda. No entanto, isto é normalmente compensado pela abilidade de dispor da mercadoria até à data da venda.
As transações a prazo (futuros) são utilizadas como instrumentos de cobertura de risco (hedging) ou com fins de especulação. A cancelação de uma posição de risco por intermêdio de transações a prazo, implica efetuar uma operação de cobertura (hedge). O risco da posição é transferido para a outra parte. Essa parte tem uma posição de risco oposta e também utilizam a transação a prazo como um instrumento de cobertura. No caso contrário, eles estão na espera de que o preço mude no seu favor. Neste caso eles não cobrem posições nenhumas, mas em vez disso, especulam.
